Un courtier (broker) est votre porte d’entrée sur le marché : il diffuse les prix, achemine vos ordres, gère les marges des positions et sauvegarde les fonds des clients. Savoir comment les courtiers opèrent et comment fonctionne l’exécution vous aide à choisir le bon partenaire et à aligner la qualité d’exécution sur votre stratégie.
Ce que fait réellement un courtier
Les courtiers assurent la connectivité au marché, la tarification, l’exécution, les plateformes, la marge et la garde des fonds. Ils se rémunèrent via les spreads, les commissions et les swaps (financement nocturne).
Ils doivent respecter des normes réglementaires, les procédures KYC/AML et (dans les juridictions solides) conserver les fonds des clients sur des comptes ségrégués.
Modèles de courtiers : Market Maker vs STP/ECN (A-book/B-book)
- Market Maker (MM) : « Teneur de marché ». Il crée le marché et peut se porter contrepartie de votre transaction. Souvent des spreads fixes et une exécution rapide. Ils peuvent internaliser les petits flux et se couvrir à l’extérieur en cas de déséquilibre. Risque : conflit d’intérêts potentiel s’il est mal géré.
- STP (Straight-Through Processing) : Achemine les ordres directement vers des fournisseurs de liquidité externes (banques, prime brokers). Spreads variables plus une commission ou une légère majoration (markup).
- ECN (Electronic Communication Network) : Agrège les cotations de plusieurs fournisseurs de liquidité et fait correspondre les ordres dans un carnet d’ordres électronique. Spreads ultra-serrés + commission explicite.
- A-book/B-book : Jargon interne. A-book = envoyé au marché/fournisseur de liquidité (STP/ECN). B-book = internalisé (MM). Beaucoup de courtiers utilisent un routage hybride selon la taille, le symbole et la liquidité.
Types d’exécution : Instantanée vs Marché, NDD vs Dealing Desk
- Exécution instantanée (Instant execution) : vous demandez un prix coté ; s’il change, vous pouvez recevoir une re-cotation (re-quote).
- Exécution au marché (Market execution) : vous acceptez le meilleur prix disponible (sujet à un glissement ou slippage, positif ou négatif).
- Dealing Desk (DD) : un bureau d’intervention interne peut filtrer/valider les prix et l’exposition.
- No Dealing Desk (NDD) : routage direct (STP/ECN) avec une intervention humaine minimale.
Tarification, coûts et qualité d’exécution
- Spread : Écart entre le prix d’achat et de vente. Fixe (prévisible ; peut s’élargir lors d’événements) vs variable (se resserre avec une forte liquidité, s’élargit sur les marchés peu profonds).
- Commission : frais basés sur le volume (typique en ECN).
- Swap/Rollover : débit/crédit pour le maintien d’une position d’un jour à l’autre.
- Slippage (Glissement) : changement de prix entre le clic et l’exécution.
- Re-quotes : prix rejeté ou modifié (plus fréquent en exécution instantanée).
- Exécution partielle : ordres importants exécutés sur plusieurs niveaux de prix.
Infrastructure et liquidité : du clic au marché
Parcours d’un ordre :
- Plateforme du client → serveurs du courtier.
- Si A-book, passage via un pont (bridge) vers l’agrégateur de liquidité/ECN.
- L’agrégateur trouve le meilleur prix/taille et exécute.
- Confirmation d’exécution de retour sur votre terminal.
La latence, la qualité du routage et la profondeur du marché définissent l’exécution. Les traders actifs peuvent utiliser un VPS à faible latence proche des serveurs du courtier et éviter les périodes de très faible liquidité pour réduire le slippage.
Risque, marge et protection du client
- Levier et marge : un effet de levier plus élevé réduit le besoin de marge mais augmente le risque de margin call (appel de marge) ou de stop-out (clôture forcée).
- Protection contre le solde négatif : empêche le client d’être endetté lors de mouvements extrêmes (dépend de la juridiction).
- Fonds ségrégués et réglementation : protègent les dépôts en cas de problème avec le courtier.
- Politique de meilleure exécution : obligation de rechercher le meilleur résultat global (prix, coût, vitesse).
Comment choisir son courtier et son exécution selon sa stratégie
- Vérifiez la réglementation, la ségrégation des fonds, la réputation et le support.
- Comparez les spreads/commissions réels sur vos instruments et horaires habituels.
- Demandez des rapports d’exécution (slippage moyen, taux de remplissage).
- Testez en démo puis en réel avec un petit capital : latence, re-quotes, stabilité.
- Adaptez le modèle au style : les Scalpers préfèrent souvent l’ECN (spreads serrés + commission) ; les Swing traders peuvent tolérer des spreads plus larges ; soyez prudent lors des annonces de nouvelles quand les spreads s’élargissent.